1%撬动百万美元的计价机制

    油轮的常规船体险默认将战争及战争类行动列为免责项。船舶一旦驶入联合战争险委员会划定的指定区域，船东必须另行购买战争险，支付附加保费（AWRP）。计价方式通常按船体险价值的一定比例收取，承保周期为单航次或7日。此外，货物还需按货值另行投保货物战争险，二者基数不同、保障范围不可混用。

    这一计价方式决定了运保费对风险具有极高的杠杆效应：1%的费率变动，对价值1.5亿美元的超大型油轮（VLCC）而言就是150万美元。因此费率的小幅跳动会在运价与油价传导链条上被迅速放大。3月28日，全球独立能源报价与分析专业机构Argus对中东航线货物战争险的报价达到货值的10%~20%。

    从0.25%到10%的费率跳涨

    根据公开报道和经纪公司报价，今年以来，油轮运保费费率演变大致可分为5个阶段。

    第一阶段是2月底前，为常态水平，Argus的战争险报价介于货值的0.15%~0.25%。此时VLCC单次穿越霍尔木兹海峡的战争险成本约15万~25万美元。

    第二阶段是3月初，中东冲突爆发，主要承保机构启动“72小时取消通知”应急机制。3月2日，国际保赔协会集团7个成员宣布，3月5日起，对驶入波斯湾及伊朗水域的船舶自动终止战争险保障，约1000艘船舶滞留，其中近半为油轮。费率迅速跳升至1%~3%。

    第三阶段是3月中旬~6月，峰值费率在2.5%附近，之后回落至1%左右，但仍为冲突前的6~8倍。3月28日，Argus对中东航线货物战争险的报价达到货值的10%~20%。同时，美国国际发展金融公司介入，推出200亿美元的海运再保险计划。

    第四阶段是7月~9月，中东冲突态势升级，7月17日，Marsh全球海运、货运与物流主管马卡斯·贝克称，费率为3%~10%；7月22日，标普全球的统计口径为7.5%~10%。9月初，行业访谈显示，战争险使每桶原油运输增加了7~8美元的成本。

    第五阶段是10月至今，费率稳定在7.5%~10%，购买单航次额外保险的报价达到1000万~2000万美元，承保窗口已缩短至24小时，同时取消了标准无赔款折扣。10月16~17日，相关海事监测平台的实时监测显示，费率约为平时的30倍，VLCC单次通行报价上限约1000万美元，而常态下仅约25万美元。

    需要强调的是，战争险没有统一的公开费率表，报价由承保人或经纪人与船东逐案商议确定，同一日、同一航线、不同船舶的报价可能相差数倍，差异通常来自承保窗口不同（24小时期对比7日期）、是否适用无赔款返还（通常为25%~50%），以及船舶关联属性（船旗、船东国籍、挂靠港、货主）的差异化定价规则。

    运保费在原油成本中占比从0.19美元涨至5~8美元

    运保费上涨的实际冲击力要通过“每桶原油”直观体现。以一艘船体价值为1.5亿美元、装载量为200万桶的VLCC测算：中东冲突前费率为0.25%，单航次运保费约37.5万美元，摊薄后每桶约0.19美元；9~10月费率为7.5%~10%，单航次运保费升至1125万~1500万美元，摊薄后为每桶5.6~7.5美元，增幅达到30~40倍。以布伦特原油价格105~110美元/桶计算，战争险就已占油价的5%~7%，而冲突前这一比例不足0.2%。

    若把视野从运保费扩展到整体运费，变化则更具结构性。中东冲突前，沙特至荷兰的油轮运费约2美元/桶；9月，荷兰国际集团（ING）发布报告称，沙特至荷兰的油轮运费已达到35美元/桶，超过油价的1/3。标普全球评估，波斯湾至中国的原油运费从5年均值的18.91美元/吨升至7月22日的77.96美元/吨，3月峰值约140美元/吨。此外，波斯湾—中国的VLCC日租金9月8日达到76万美元/日，较8月均值上涨142%；10月中东至东亚航线的日租金升至120万美元。换言之，当前油轮定价逻辑已从“运输成本定价”转向“战争风险、资产暴露与通航不确定性”的综合定价模式。