●庞晓华

    全球能源化工行业市场信息服务商安迅思近期表示，曼德海峡、霍尔木兹海峡航运受阻，推高了替代贸易线路的战略地位，而气象灾害又给全球航运带来了新风险。

    具体而言，中东冲突、气候风险共同阻碍了原油与成品油出口通道，导致航运延误、供应偏紧，并对原油基准价格形成支撑。此外，受美洲厄尔尼诺、欧洲持续高温干旱影响，巴拿马运河与莱茵河水位已双双走低，关键航道受阻进一步造成船舶通行延误。

    莱茵河水位跌至新低使物流承压

    近期，欧洲最繁忙的内河航道——莱茵河水位跌至1880年有记录以来最低点，原油、成品油及大宗商品内陆运输遭遇危机。德国联邦水道与航运管理局（WSV）表示，8月17日，莱茵河中游河段水位降至11厘米。

    近年欧洲高温、干旱频发，已扰乱北海进口枢纽往返德国、瑞士内陆炼化基地的石化原料运输。莱茵河水位下降后，船舶载货量被压缩、运费抬升、运输周期拉长，常规可运载2500吨货物的大型内河驳船，受吃水限制，需根据实际水位将载货量削减25%~50%。

    原料供应受限使得多套蒸汽裂解装置被迫降低开工率，或以技术许可的最低负荷运行。极端高温还会带来多重负面影响，如冷却效率下降、河流水温升高、用电需求攀升等。

    莱茵河的汽油、石脑油、中间馏分油运输受限，拉大了区域价差。部分货源充足的地区价格承压下行，而供给紧张的地区价格则上行。高度依赖莱茵河物流的德国南部、瑞士市场，与沿海枢纽相比，出现明显的价格升水，而物流中断也为有备选运输渠道的贸易商带来套利机会。

    德国莱茵河沿岸目前分布4套蒸汽裂解装置，乙烯合计产能约360万吨/年。与bp、壳牌的一体化工厂相比，英力士、利安德巴塞尔的独立裂解装置更易受到原料供应中断的冲击。

    若干旱延续，叠加年底假期来临带来的季节性需求回升，莱茵河沿线物流受限状况将进一步恶化。

    巴拿马运河遭遇新一轮干旱危机

    中东航道受阻后，巴拿马运河成为美国墨西哥湾货物运往亚洲的关键通道。但当前该运河正遭遇强厄尔尼诺现象，打破了加通湖的降雨规律与水位平衡，而加通湖正是巴拿马运河船闸的供水来源。

    经历2023年特大干旱后，巴拿马运河的水资源状况有所改善。虽然尚未限制该运河通行船舶总量，但巴拿马运河管理局已出台船舶吃水限制草案，即8月26日起，新巴拿马型船闸最大允许吃水48英尺（14.63米）；9月3日起，下调至47.5英尺（14.48米）。

    新规抬升了航运成本。多家航运公司已加收巴拿马运河干旱附加费，且吃水超标的船舶过闸前必须卸载部分货物减重。据测算，吃水每降低10厘米，单次航行成本最高可增加40万美元。

    与此同时，霍尔木兹海峡、曼德海峡通航受阻，市场对巴拿马运河的通行需求暴涨，导致该运河拥堵加剧。没有提前预约船期的船舶，锚地等待延误可达3~7日；部分船东选择绕道好望角，航程直接增加10日以上。

    需求激增也推高了过闸竞拍费用。4月，巴拿马运河船期紧急拍卖溢价，从常规的30万~40万美元/航次飙升至创纪录的400万美元/航次。

    运费上涨、航程拉长、吃水受限三重因素叠加，将收紧美国原油、液化石油气（LPG）、天然气凝析液流向亚洲的供给，抬高亚洲买家的到岸成本，拉大亚洲与美国墨西哥湾的价差，利好石脑油等替代原料在亚洲市场的竞争力。

    地缘冲突推高油轮运费

    由于曼德海峡与霍尔木兹海峡持续受中东冲突影响，全球油轮运费、海上保险费居高不下。

    2月13日~3月6日，中东海湾发往亚洲航线的运费暴涨270%，船东需要更高收益覆盖运营成本与风险溢价。后续运费虽有所回落，但仍显著高于中东冲突前水平。7月24日~31日，关键航道商船接连遇袭，中东海湾至亚洲运费再度上涨20%，不过涨幅不及冲突刚爆发时的峰值。

    保险成本抬升、航程延长、船舶改道共同推高了海运总开支。即便中东原油产量保持不变，上述因素也会造成流通瓶颈，支撑油价上行。若后续外交斡旋促成霍尔木兹海峡全面开放，运费有望回落，但船东与保险公司仍会将地缘政治风险计入定价，运费或将长期高于历史均值。

    与此同时，运输成本抬升直接增加了原油到岸成本，高度依赖中东进口原油的亚洲炼厂被迫承压，要么自行消化额外增加的物流成本，要么高价采购替代货源，整体推高了国际油价。亚洲买家转而采购无须途经中东航道的原油，推动美国米德兰原油相对海湾原油的溢价持续走高。9月10日，WTI相对迪拜原油溢价达到7.5美元/桶；而去年同期，迪拜原油较WTI溢价4美元/桶。

    当然，运费只是影响油价的因素之一，实物供给、欧佩克+产量政策、库存水平、需求增长仍是决定油价走势的核心变量。