近期，全球石油市场延续高位震荡。霍尔木兹海峡通行受限和海湾产能受损压制实际供应，美伊谈判、停火预期和海峡重开消息反复扰动市场。当前市场已从此前对石油供应中断的担忧，转向供应修复预期与现实缺口的拉锯。

    全球原油供应收缩，欧佩克+增产受限

    全球原油供应整体处于收缩状态。国际能源署（IEA）最新发布的《石油市场月度报告》显示，2月底中东冲突升级以来，全球原油供应累计损失达1280万桶/日，其中受霍尔木兹海峡关闭影响，海湾产油国总产量较冲突前减少1440万桶/日，累计供应损失已超过10亿桶。国际能源署预测，即便霍尔木兹海峡自6月起逐步恢复原油运输，2026年全球石油供应仍将同比减少390万桶/日，降至1.022亿桶/日。

    大西洋盆地的非海湾产油国增产，对当前供应缺口起到一定的缓冲作用。美国、巴西、加拿大、哈萨克斯坦等国近期原油出口均出现明显增长，使得大西洋盆地原油出口量较2月累计增加350万桶/日，且新增出口量大多流向苏伊士以东市场。但这部分增量仅能填补部分供应缺口，无法完全替代海湾地区因通道受阻、生产设施受损造成的供应损失。

    欧佩克+近期继续释放增产信号，但实际效果受限。欧佩克6月7日发表声明称，7个欧佩克+主要产油国决定7月日均增产原油18.8万桶。至此，主要产油国已连续4个月宣布增产。不过，分析人士认为，在霍尔木兹海峡航运受阻的情况下，海湾地区主要产油国为抑制油价飙升而增产的举措意义不大。由于出口受限，海湾地区多数产油国不仅无法提升产量，而且实际产量已大幅下滑。数据显示，欧佩克+2月原油日产量为4277万桶，4月已降至3319万桶。

    阿联酋“退群”进一步削弱了欧佩克+的集体协调能力。阿联酋退出欧佩克及欧佩克+后，其产量政策将不再受集体配额的严格约束，更有利于其在海峡通行恢复后灵活释放产能。但此举使市场对未来产油国竞相增产的担忧有所上升，消息公布后，国际油价一度承压回落。

    库存快速下降，高油价抑制终端消费

    当前全球石油库存的变动趋势进一步显示市场供应偏紧。美国能源信息署（EIA）5月发布的《短期能源展望》调整了库存预测，受霍尔木兹海峡恢复通航时间推迟、受限产能恢复周期拉长影响，2026年全球石油库存预计减少260万桶/日，其中第二季度库存日均降幅将达到850万桶。该机构认为，库存快速下降将支撑布伦特原油价格6月维持在每桶106美元左右的高位区间。

    从需求端看，持续高企的油价叠加全球宏观经济压力抑制了石油消费。国际能源署预计，2026年全球石油需求将同比减少42万桶/日，降至1.04亿桶/日，较中东冲突升级前的预测下调了130万桶/日。石化原料和航空领域受到的冲击最为显著，随着高油价传导至终端、全球经济走弱以及各国节能减碳政策落地，燃料消费将进一步收缩。欧佩克在最新月报中，也将2026年全球石油需求增长预期下调至120万桶/日，同时上调了2027年需求增长预期，体现出其判断当前需求回落属于阶段性调整，并未根本逆转全球石油消费的长期趋势。

    炼油环节开始受到冲击。国际能源署预计，2026年第二季度全球炼厂原油加工量将下降450万桶/日，至7870万桶/日；全年加工量将下降160万桶/日，至8230万桶/日。加工量下滑的主要原因是中东地区部分炼厂生产基础设施受损、原油出口通道受限，以及原料供应不足。炼厂运行收缩虽然在一定程度上缓解了原油市场的采购压力，但进一步收紧了成品油市场供应。当前中间馏分油裂解价差处于历史高位，说明供应紧张的压力正逐步从原油市场向成品油市场传导。

    油价高位反复震荡，需求压制形成反向约束

    4月底以来，国际油价呈现高位冲顶、快速回落、反复拉锯的震荡行情。业内分析认为，这与中东冲突后市场定价不确定性上升有关：每当谈判陷入停滞、霍尔木兹海峡重开前景不明，油价便快速反弹；每当和平协议或航道恢复出现积极信号，油价随即明显回落。即便5月下旬油价跌破每桶100美元，仍高于冲突爆发前的水平。

    进入5月后，市场焦点逐步转向供应恢复的进度与成本。即便霍尔木兹海峡逐步恢复通行，也不意味着油轮航行、航运保险、港口装运、炼厂采购、受损设施修复能同步回归常态。与此同时，高油价对需求端的压制效应持续显现，国际能源署和欧佩克均在5月下调了2026年全球石油需求预期，说明高油价的影响已从供应端传导至需求侧。如果油价长期维持在每桶100美元左右，部分经济体或将进一步采取节油、限购、补贴和替代燃料推广等措施，将对油价形成明确的反向约束。

    全球石油市场仍处于高波动、高风险溢价和供需弱平衡状态。短期内，布伦特原油大概率在每桶90~110美元区间宽幅震荡。如果美伊谈判取得实质进展、霍尔木兹海峡通行逐步恢复，油价可能进一步回落，但难以迅速回到冲突前水平；如果谈判再度破裂、海峡通行受阻或海湾能源设施再次遭袭，油价仍存在重新冲高的可能。中期来看，供应修复、库存重建、需求回落将共同推动油价步入下行通道，全球石油市场或将进入调整期，但地缘风险溢价难以完全消散。