视觉中国 供图

    ●本报记者 王钰杰

    能源咨询公司伍德麦肯兹近期发布报告，针对全球油气公司2026年面临的挑战与可能采取的应对策略进行了分析。核心观点是，与2025年相比，全球油气公司2026年将面临更严峻的战略平衡挑战。油价持续走低将迫使这些公司实施更深层次的结构性成本削减计划，并缩减股票回购规模。全球油气公司将继续把投资重点从低碳领域转向上游油气产业，同时优化资源获取战略。受此影响，2026年油气行业并购市场可能相对平淡，美国天然气产业或将成为投资热点。

    资本配置矛盾或将加剧

    2026年，油价可能持续下行，全球油气公司既需要面对向股东返还资本的压力，又需要投资上游资产，其资本配置困境加剧。

    股票回购规模将大幅下降。根据伍德麦肯兹的分析，如果油价为60美元/桶，报告中涉及的45家全球油气公司将在支付股息后产生470亿美元的现金流。这意味着，相对于2024年预测的2025年830亿美元的回购规模，2026年的回购规模将降低逾40%。如果平均油价降至50美元/桶，大部分油气公司将通过削减支出或出售资产筹集的资金来派发股息。

    优先考虑资本效率和回报。全球油气公司将严格执行将资本分配给回报最佳项目的投资纪律，或导致投资出现小幅下降，并进一步减少低碳投资。再投资率将维持在55%左右，但部分公司将出现运营现金流透支的现象。

    在人工智能（AI）应用方面，国际油气公司将走在业界前沿，探索如何利用AI技术降低成本、提高生产力和效率。此外，国家油气公司凭借独特的规模优势和综合运营优势，在AI技术部署方面也将占据优势，并可凭借这一优势显著提高运营效率。一旦AI技术展现出提升生产力或工作效率的显著成效，如提高采收率，那么资本配置矛盾或将解决。

    国际油气公司将强化上游资产组合

    根据伍德麦肯兹的数据，产量增长或利润率提升超过3%即可缓解油价下跌带来的冲击。但在维持未来十年的油气产能方面，国际油气公司的处境已呈现分化。预计2030年后，埃克森美孚和bp的上游资产组合将进一步多元化，其他巨头则面临强化上游资产组合的更大压力。

    为解决这一问题，国际油气公司已准备进行逆周期并购，但难以找到收购机会。其他解决措施包括：提振自由现金流和回报、进行股票回购，以及增加资源储备。

    国际油气公司将优化资源获取战略。伍德麦肯兹预计，一些国际油气公司将提高勘探预算，随着重建资产组合的步伐加快，他们将扩张至西亚、北非和大西洋边缘等油气资源丰富的地区，扭转近期资产组合收缩的趋势。

    下游业务差异化将加大。埃克森美孚将通过降低特种化学品项目的风险来巩固领导地位，如向电池价值链下游延伸，以及在二叠纪盆地广泛部署焦炭支撑剂；埃尼公司将在生物燃料领域继续建立领先优势；bp与壳牌将继续收缩业务，加速去杠杆化和提升回报。

    电力业务将向天然气倾斜。2025年11月，道达尔能源斥资51亿欧元（约合415.14亿元人民币）收购捷克能源集团在西欧的燃气电厂、生物质发电厂与电池业务50%的股权，使其在欧洲的天然气发电能力翻倍，到2030年其电力结构中可再生能源的占比将达到50%。同时，伍德麦肯兹预计，美国天然气产业将成为2026年国际油气公司的投资热点。

    国家油气公司将以国内业务为主

    国家油气公司将凭借雄厚的财务实力应对未来十年的挑战，以本国为主要发展阵地，并审慎发展国际业务。其中，中东国家油气公司将走在前列。

    本国的业务扩张仍是优先事项。阿布扎比国家石油公司（ADNOC）的目标是，到2027年，将石油产能提高到500万桶/日；沙特阿美将提高非常规气田贾夫拉的产量，到2030年使天然气产量提升80%；巴西国家石油公司将通过建设新的浮式生产储油卸油装置（FPSO）实现增产，并不断寻找新的勘探前沿领域；中国的国家石油公司或将推动上游产量再创新纪录；东南亚地区的国家石油公司正在增加资源储备面积，并提高勘探能力。

    低碳业务战略将出现分化。伍德麦肯兹预计，整体而言，国家油气公司的低碳业务将收缩，但与国家整体转型目标紧密绑定的国家油气公司将坚持原有路线，如沙特阿美、中国石化与阿布扎比国油。

    国家油气公司将谨慎发展国际业务。阿布扎比国油和沙特阿美在国际天然气领域动作频繁，过去18个月签署了多个项目的谅解备忘录。伍德麦肯兹预计，中东国家石油公司接下来将进入美国上游领域，以对冲因美国亨利中心气价上涨带来的承购风险。凭借财务实力和应对长期挑战的需要，中国的国家油气公司可能重新参与国际并购，但也可能保持观望。

    美国独立油气公司将向天然气业务倾斜

    美国独立油气公司的业务将向天然气倾斜。其中，以天然气为主营业务的公司将跟随市场需求调整业务，而以石油为主营业务的公司将优先考虑高回报井、资产负债表的稳健和股东回报。

    数据中心将使用更多天然气而非液化天然气（LNG）。美国天然气公司EQT于2025年同意向宾夕法尼亚州的两个数据中心每日供应15亿立方英尺（约合4.25亿立方米）的天然气。伍德麦肯兹预计，由于美国亨利中心气价上涨与全球LNG价格走低，拥有大量伴生气、过去专注于石油勘探生产的独立石油公司将在2026年签署类似协议。

    天然气领域将出现更多并购。2025年底，小型并购活动短暂激增后，大规模的行业整合将放缓。已签订美国LNG承购协议的独立油气公司将引领新一轮投资美国天然气业务的热潮。伍德麦肯兹预计，至少会出现一笔大型的天然气公司并购交易。

    以石油为主营业务的美国独立油气公司将出现分化。部分佼佼者仍将依靠二叠纪盆地实现增长，但出于对顶级优质井库存的担忧，他们将更关注运营效率，并持续减少不必要的开发支出。此外，出于对股东回报和资本回报率的优先考虑，多数美国独立油气公司的产量将与2025年持平，部分公司将探索布局国际页岩油业务。

    独立油气公司的整合与战略合资将发挥重要作用

    2026年，独立油气公司将更多选择整合，或与更大的油气公司组建战略合资企业。同时，持续走低的油价将迫使部分公司调整发展战略。

    独立油气公司将通过整合来扩大规模和增强韧性。如西班牙雷普索尔或将并购美国公司，以期在美国上市，并实现规模扩张。英国Harbour能源公司和Ithaca能源公司也可能推动上游资产多元化，如投资美国陆上和海上资产来应对产量下降。

    更多的战略合资企业将涌现。例如，道达尔能源与NEO NEXT合资成立NEO NEXT+公司；埃尼公司与Ithaca能源公司合资成立新公司，合并双方在英国的全部上游资产。这些新合资企业将于2026年发挥作用，扩大合资双方的上游资产组合。伍德麦肯兹预计，道达尔能源、bp都将在北海地区成立新合资企业，埃尼公司将在美国成立新合资企业。