基础油产能总体充足，进口量持续减少

    我国基础油产能的高速扩张期已经结束，目前国内产能总量相对充足。据统计，2015~2021年，我国基础油产能6年间增加675万吨/年，至1295万吨/年，年均增速高达13.1%，其中Ⅱ类基础油产能增加581万吨/年、Ⅰ类基础油产能缩减101万吨/年。目前Ⅰ、Ⅱ类基础油产能已相对饱和。

    2024年，我国基础油产能1380万吨/年。随着润滑油品质不断升级，车用领域用户对润滑油提出了更高要求。据标普预测，2024年全球汽油机油、柴油机油中全/半合成机油比例分别为49.6%、14.9%，较2015年分别提升14.8、6.4个百分点，导致Ⅲ类及以上基础油需求不断提升。受此影响，国内Ⅲ类及以上基础油装置相继投产，2024年山东石大昌盛30万吨/年Ⅱ类基础油装置升级改造项目落地，成功出产Ⅲ类基础油，带动国内Ⅲ类及以上基础油产能增至141万吨/年，比上年增长27%。

    随着国内新增产能开工率不断提升，基础油进口需求持续减少。2024年全国基础油净进口量为137万吨，比上年减少13.8%，实现基础油净进口量连续8年下降。其中，Ⅰ、Ⅱ类基础油进口量87万吨，比上年减少18.7%；Ⅲ类及以上基础油进口量66万吨，比上年减少4.3%，为近10年来首次实现负增长。

    基础油利润水平缩窄导致产量增长有限

    随着新增产能不断投产，近年来我国基础油产量保持增长，2015~2023年基础油产量年均增速达5.6%。其中，在基础油品质升级、产能更新换代的影响下，Ⅰ类基础油产量显著下降，Ⅱ类、Ⅲ类及以上、环烷基基础油产量均有所增长。

    2024年，我国基础油装置开工率提升，但受到产能充足、需求下行影响，基础油价格有所下降，利润水平缩窄导致产量增长有限。2024年，华东地区150N基础油平均价格8408元/吨，比上年下降5.4%。2024年国内基础油产量467万吨，比上年增长4%。其中，Ⅰ类基础油产量比上年减少10.1%，Ⅱ类基础油产量比上年增加10.8%，Ⅲ类及以上基础油产量在新装置投产带动下比上年增加 11.1%，环烷基基础油产量比上年减少3.7%。

    由于基础油、添加剂等各原料成本上涨，2024年各品牌润滑油公司发布调价函上调成品润滑油价格，大品牌润滑油线下多次进行降价促销占有市场份额，地方性小品牌通过线上带货形式以低价换销量，润滑油调配行业利润萎缩，地方性润滑油调和与代加工企业减少调和量以规避资金损失，全年国内润滑油产量634万吨，比上年减少0.3%。此外，受新能源车高速发展的影响，2024年国内润滑油总体需求量639万吨，比上年减少0.9%。

    交通用润滑油总需求量开启下行周期

    2024年，我国交通用润滑油总消费量341万吨，比上年减少2.4%，主要源于汽油机油、柴油机油需求量的减少，其他交通用润滑油需求总体变化不大。目前，汽油机油、柴油机油消费量占交通用润滑油总消费量比例分别为36%、39%，上述领域消费量的下行将对交通用润滑油总体造成持续性影响，开启总需求量下行周期。

    2024年3月，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，其中指出要在全国范围内开展汽车以旧换新。后续发布的《汽车以旧换新补贴实施细则》中进一步提出对符合要求报废旧车并购买新车的给予补贴，购买新能源乘用车补贴1万元（后续提升为2万元），较换购燃油车补贴高出3000元（后续补贴差额调整为5000元）。2009年，我国乘用车销量达1031万辆，比上年增长 53%，为历史最高年度增幅。按照15年使用周期，2024年国内车辆报废量巨大。在有关政策的引导下，居民乘用车换购需求更多转向新能源车，加之网约车深度电动化进一步提升新能源汽车市场优势，2024年我国汽油车保有量近2.7亿辆，比上年增长0.3%，保有量水平接近达峰。受此影响，尽管混动汽车保有量保持增长，在一定程度上减少了汽油车保有量达峰对车用润滑油的影响，但2024年国内汽油机油需求仍呈下行趋势。

    此外，2024年天然气价格有所下降，LNG（液化天然气）重型卡车替代燃油车数量进一步增加，甲醇重卡、换电重卡等的推广使用面也逐步扩大，在经济活动放缓（主要是建筑和住房建设放缓）的背景下，尽管国内出台了一系列刺激经济的有关政策，但柴油消费量及柴油车保有量仍呈下降之势。2024年，我国柴油车保有量2128万辆，比上年减少3.1%；全国柴油机油消费量预计为134万吨，比上年减少3%。

    设备更新政策助力，工业用润滑油消费量回升

    2024年，国内工业用润滑油消费量257万吨，比上年增加1.3%。全年工业活动较2023年有微幅复苏，叠加设备更新政策影响，各主要领域工业用润滑油需求有所上升。目前，液压油仍是工业用润滑油消费的最主要领域，占年度需求总量的49%；变压器油、工业齿轮油次之，需求量占比分别为19%、14%。

    从下游行业来看，工程机械行业用润滑油比例最大，占比达40%左右。2022~2023年，受基建和房地产投资不及预期影响，工程机械需求减弱，主机厂设备开机小时数较低，国内工程机械总产量亦有所降低。2024年，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推进重点行业设备更新改造，特别是聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造。在宏观调控与设备更新政策的影响下，与基础设施建设密切相关的挖掘机、装载机等工程机械呈现触底回升态势。据中国工程机械工业协会数据预测，2024年12种主要工程机械产品产量或达193.8万台，比上年增加9.2%；预计全年工程机械行业用润滑油将增加3万吨至107万吨，是除2021年外的最高水平。