产能规模迅速增长，国内供需失衡风险加剧

    2025年，我国乙烯新增产能规模近1000万吨/年，总产能约6200万吨/年。考虑到2024年底投产的天津南港、宝丰等产能，2025年乙烯供应过剩压力将为历史之最，预计消化这些产能需要3~5年时间。在庞大新增供应压力的冲击下，国内乙烯装置开工将进一步下挫。全年乙烯开工率将下滑至83%左右。预计2025年，我国乙烯产量增至5330万吨，比上年增长11.9%。

    传统领域难有起色，新兴消费值得期待

    2025年，国内政策有望继续发力，终端领域逐渐复苏，乙烯下游消费将继续修复。具体来看，包装行业仍是拉动乙烯下游消费的最大增长动力；家电、汽车等行业表现是否延续仍需期待进一步刺激政策落地；在国内一揽子增量政策的支持下，房地产投资跌幅有望进一步收窄，但行业高库存问题依然存在，对乙烯消费的负向作用短期内难以消除；出口方面，近些年随着国内产能快速扩张，市场供需矛盾加剧，产品出口已成为我国石化企业的新选择，而地缘政治冲突及国际贸易摩擦将进一步影响国内乙烯下游石化产品出口形势。预计2025年，我国乙烯当量消费为6605万吨，比上年增长3.9%，增速较上年回升0.8个百分点。

    包装等领域增速回落，乙烯下游传统消费面临挑战。近年来，随着国内经济增速放缓，居民收入增速也进入缓慢增长区间，收入的不确定性及疫情带来的消费习惯转变使居民在消费上更趋保守。此外，当前纸质化包装的加速取代，进一步影响了聚乙烯下游包装领域消费。2024年，聚乙烯下游包装需求仅维持5%左右增长。2025年，预计在食品、烟酒、日用品等领域，包装行业增速将继续放缓，对聚烯烃消费支撑力度将有所下降。地产方面，在国家出台的“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”“进一步做好保交房工作”等一揽子增量政策的影响下，2025年房地产投资跌幅有望进一步收窄，市场有望止跌回稳，但行业去库存压力未减，新开工数据未见好转，对聚乙烯、环氧乙烷、聚氯乙烯等产品的拖累效果依然存在。整体来看，乙烯下游消费仍面临较大挑战。

    政策透支情况或将显现，家电、汽车消费仍需进一步刺激。2024年，国家“以旧换新”“报废更新”等刺激政策效果显著，汽车、家电等商品消费大幅回暖。2025年，消费品“以旧换新”政策仍有发力空间，但考虑在地产销售没有企稳前，家电销售难以实现持续反弹，汽车市场内需回升同样缺乏有力支撑。若无进一步政策刺激，后期消费延续难度较大。出口方面，2024年10月，欧盟委员会发布消息称结束了反补贴调查，决定对从我国进口的电动汽车（BEV）征收为期5年的最终反补贴税，对不同企业分别征收17.0%~35.3%的反补贴税，对我国汽车出口将造成不利影响。预计2025年，家电、汽车消费对聚乙烯、苯乙烯等产品需求拉动作用将有所下降。

    下游制品出口窗口期仍存在，需警惕外部环境的不确定性。随着海外通胀持续回落，全球制造业将维持复苏态势。同时，疫情后海外补库需求强烈，随着全球市场不断扩容，预计2025年我国纺服、家电等行业出口仍有增长潜力，但仍需警惕地缘政治冲突及国际贸易摩擦的影响。我国对美出口市场或将面临更大的压力，更多的产品将进一步转向中亚、中东、东南亚、非洲等地区新兴经济体国家。

    下游新兴消费逐渐涌现，POE等产品未来仍有较强增长潜力。随着国内光伏领域的快速发展，POE作为光伏胶膜的重要材料，其需求量逐渐提升。2023年，我国POE消费量78万吨，几乎全部依赖进口。近几年，随着国内技术的突破，国内POE产能建设进程不断加快。目前，万华化学20万吨/年POE装置已正式投产。2025年，扬子石化5万吨/年、辽宁鼎际得20万吨/年、盛景新材料30万吨/年等项目也将陆续达产，届时国内POE产能将增至90万吨/年左右，消费在光伏胶膜和汽车增韧改性需求增加的支撑下有望增至95万吨。未来随着规划产能的陆续达产，POE有望逐渐在乙烯下游消费占有一席之地。