美国：70%原油和40%油品进口将面临关税冲击

    页岩革命以来，美国原油产量快速攀升，对外依存度逐步下降，完成了从主要石油进口国向出口国的转变。由于美国炼厂主要集中在墨西哥湾（特朗普1月20日签署行政令，将“墨西哥湾”更名为“美国湾”）和东部地区，设计初期以加工中重质进口原油为主，原油品质调节的灵活性欠佳，而美国自产页岩油主要是轻质甜油，仍需进口重质原油掺炼。

    根据美国能源信息署（EIA）的数据，2024年1~11月，美国进口加拿大原油405万桶/日，进口墨西哥原油47万桶/日，占全美原油进口量（659万桶/日）的70%；美国进口加拿大油品57万桶/日，进口墨西哥油品17万桶/日，占全美油品进口量（184万桶/日）的40%。

    如果美国对加拿大和墨西哥石油分别征收10%和25%的关税，这两个国家原油出口至美国的成本将分别增加约8美元/桶和20美元/桶，油种竞争力或大打折扣，可能促使雪佛龙、瓦莱罗、菲利普斯66等美国主要炼油商寻求南美、中东及西非重油作为替代资源。

    根据航运咨询机构Kpler的数据，近年来，全球海运重质原油贸易量约400万桶/日，除了墨西哥约50万桶/日的重油出口量和加拿大通过跨山管道西向海运出口重油约40万桶/日，全球剩余不受关税影响的海运重油贸易量有310万桶/日左右，并不足以弥补美国失去加拿大和墨西哥资源导致的452万桶/日的重油缺口。此外，根据咨询机构Energy Aspects的调查，美国炼厂当前轻质原油加工能力接近上限，基本没有增加自产轻油减少进口重油加工的调节空间。

    因此，对美国而言，短期内如果增加南美、中东、西非等区域的重质原油进口量，并适当增加高性价比中质原油进口量，将推高原油进口成本，压缩炼厂利润，并部分传导至终端市场，推升成品油和其他油品价格。如果加拿大原油继续通过管道出口至美国中西部地区，或将部分关税成本传导至美国进口商，也将推高其石油产业链各环节价格。与此同时，部分竞争力不强的炼厂或将选择关停止损，原油加工量可能总体下滑。有机构预测，美国炼厂开工率将下降10%左右。此外，约73万桶/日的油品进口将受关税影响缺失，加之炼厂加工量如果减少约150万桶/日（10%），预计有超过220万桶/日的美国油品进出口流向将重新调整。

    加拿大：90%原油和绝大部分油品出口将受影响

    加拿大原油生产和加工消费地区基本集中在南部与美国相邻的边境地区，其中原油生产、加工和出口以中南部的艾伯塔省和萨斯喀彻温省为主，东部安大略省主要靠过境美国输送原油、加工和出口。根据加拿大能源局（CER）的数据，2024年6~11月，加拿大原油出口量为424万桶/日，其中382万桶/日出口至美国，占总出口量的90%，剩余42万桶/日则通过海运出口至其他国家。

    海运出口方面，加拿大2024年5月完成跨山管道扩建项目，将设计输送量提高到89万桶/日，相应港口Vancouver的原油出口量提高至40万桶/日，而东部两大传统港口Whiffen Head和Point Tupper的出口量合计约30万桶/日。根据咨询机构阿格斯的数据，扩建前，跨山管道约30万桶/日的输送能力主要供应加拿大不列颠哥伦比亚省南部炼油产能为5.5万桶/日的Burnaby炼厂，以及美国华盛顿州北部总炼油产能为60.5万桶/日的Ferndale、Cherry Point和Anacortes炼厂。

    关税政策一旦实施，跨山管道或将原油满负荷输送至加拿大西海岸，除了供应Burnaby炼厂，其余全部用于海运出口，相应港口码头设施也将快速完善，出口能力将达到85万桶/日左右。对加拿大东部出口的原油而言，因为大多通过过境美国管道从中部输送，约30万桶/日的海运出口原油也将受到关税政策影响。

    加拿大出口油品主要是柴油、汽油和燃料油。2024年1~11月，加拿大柴油出口量为18万桶/日，其中13万桶/日出口至美国；汽油出口量为13万桶/日，燃料油出口量为3万桶/日，出口目的地主要是美国。关税政策一旦实施，加拿大大部分油品出口或将受到冲击。

    如果美国加征关税，短期内可能导致加拿大90%的原油和绝大部分的油品出口受到冲击，进而使得加拿大原油库存上涨、原油产量下降，并大幅收紧全球原油供应。中长期来看，随着加拿大大选临近，加征关税将给其政治、经济、贸易等各方面带来巨大影响，而能源作为加拿大规模最大的出口商品，对经济发展至关重要，加拿大可能有缴纳关税继续折价出售的动力，历史上加拿大原油也有过较WTI原油贴水超40美元/桶的交易纪录。如果事态朝着美加两国之间的贸易摩擦加剧方向演进，特朗普下一步可能提高加拿大能源产品的关税，或导致加拿大原油因出口价格跌破生产商盈亏平衡点而停产，并停止出口美国。此外，如果加拿大供应缺失，全球供应将大幅收紧，油价将在欧佩克+释放剩余产能前急剧攀升，不符合特朗普降低美国汽油价格的承诺，所以贸易摩擦升级前两国仍将反复权衡。

    墨西哥：原油和油品出口流向全面调整

    根据Kpler和美国能源信息署的数据，2024年，墨西哥出口至美国的原油为47万桶/日，出口油品为13万桶/日，全部通过海运出口。此外，2024年，墨西哥从美国进口油品62万桶/日，占墨西哥油品总进口量的93%。

    如果美国加征25%关税的政策开始实施，将促使墨西哥原油和油品出口流向转移，原油出口将转移至中国和印度等亚太国家，油品出口将以近距离的加勒比海和拉美地区为主，预计出口量不会受到影响。

    近期，墨西哥总统辛鲍姆提出了将原油全部留在国内炼制的目标。虽然目标实现难度大、时间跨度长，但近年来墨西哥炼油扩能、原油出口下降已是不争事实，未来或将沿此方向继续发展。