2025年，美国新总统上台将影响全球政治经济格局，欧佩克+产量政策将决定原油供应回升幅度，全球石油市场不确定性较大，将呈现五大特点。

    ？美国进入特朗普2.0时代

    特朗普将于2025年1月20日宣誓就职，美国将进入特朗普2.0时代，共和党施政空间增大。特朗普主张“低税收、低利率、低通胀、高关税、高就业”，大规模减税或将带来财政赤字和债务增长，或将推升通胀、推高美元。特朗普聚焦“美国优先”，“逆全球化”或将导致新一轮贸易摩擦出现。高盛预计，对全球加征10%的关税将导致全球经济增速下滑1%。

    特朗普推行美国能源独立，预计降税减费、批准管道等利好政策将推动美国原油产量增幅扩大至30万~50万桶/日。特朗普上任后计划重启对伊朗的“极限施压”策略，伊朗石油出口或将面临风险。此外，中东地区对美国有防务诉求，不排除特朗普通过军事交易等手段施压中东产油国增产，欧佩克+回归或将早于预期。

    ？“欧佩克+”产量有望逐步回归

    欧佩克+现有成员国19个，约占全球原油总产量的50%，沙特和俄罗斯是两大“领头羊”。自2016年12月达成减产协议以来，该组织在限产保价和保护成员国利益方面发挥了较好的作用。当前欧佩克+面临内外双重压力，从内部来看，多数成员国财政盈亏平衡油价在80美元/桶上方，伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦均有增产欲望；从外部来看，受减产影响，2024年至今，欧佩克原油出口量降至2000万桶/日以下，较2018年大幅减少300万桶/日，欧佩克市场份额降至50%以下，欧佩克面临保市场还是保价格的两难选择。

    当前“欧佩克+”拥有剩余产能600万桶/日，2025年随着敏感油供应减少，预计“欧佩克+”产量有望逐步回归，但时间、幅度、进度均存在变数。

    ？原油贸易流向进行深刻调整

    近几年，全球原油贸易流向进行了深刻调整。欧洲地缘政治冲突发生以来，海运进口单一国家的原油基本停滞，并加大了对中东、美洲、非洲等地区的原油进口力度，以填补供应缺口，而印度等进口单一国家的原油增量基本弥补了欧洲进口的减量。2025年，美国升级对单一国家制裁，市场参与者或主动规避风险，大部分该国的海运出口或受到影响。

    2024年以来巴以战争向代理人外溢，在中东紧张局势没有实质性缓解的情况下，胡塞武装对红海区域商船的袭扰仍将持续。2024年二季度，加拿大跨山输油管道扩建项目正式投产，目前出口量已达到41万桶/日，加拿大向亚洲直接出口原油的经济性提升，从墨西哥湾沿岸“再出口”的比例显著下降。此外，美国米德兰原油（WTI Midland）加入即期布伦特（Dated Brent）价格构成的“篮子”中，欧洲进口美国原油量显著增加，美欧市场联动将更加密切。

    ？我国石油需求呈结构性下降趋势

    我国是全球第二大石油需求国，其中成品油消费占“半壁江山”。近年来，我国加快能源转型进程，新能源替代加速，叠加疫情后出行需求基本完全释放，国内成品油消费加速萎缩，我国石油市场存量竞争激烈。

    分油品来看，燃油车保有量基本达到峰值，新能源汽车渗透率突破50%，2024年电动汽车替代规模已超过2500万吨，汽油需求增速显著放缓；液化天然气（LNG）重卡和新能源重卡销量与2023年相比大幅增长，产业转型和替代发展导致柴油需求基本达峰，市场主流观点认为2021年我国柴油需求已经达峰；随着国际航班逐步恢复，航煤需求仍有一定增长空间，但总体体量较小。

    虽然成品油需求呈结构性下降趋势，但我国乙烯、对二甲苯（PX）需求仍保持较快增长，增幅约6%和4%。当前产能过剩导致化工市场低迷，但我国化工产品需求整体保持增长态势，预计石油从化石燃料转为化工原料将成为未来发展趋势。

    ？国际油价波动或将明显放大

    从需求来看，2025年全球主要经济体进入降息通道，但新一轮贸易摩擦或将出现的预期使得宏观经济前景承压，同时新能源对石油的替代加速叠加燃油效率提升，全球石油需求有望维持温和增长，预计比2024年增加90万桶/日，难以回升至几年前100万~200万桶/日的水平。

    从供应来看，2025年，欧美制裁或将导致敏感油供应减少，但美国、圭亚那、加拿大等非“欧佩克+”供应持续增长，“欧佩克+”产量或将逐步回归。

    整体来看，2025年，美国新总统上台将影响全球政治经济格局，国际油价波动或将明显放大，主要机构目前对2025年布伦特原油均价的预期均比2024年低5~10美元/桶。