●国 丰

    9月18日，美联储开启了2020年3月以来的首次降息，而且50个基点的降息幅度超出市场预期，其还计划今年再进行两次各25个基点的降息。这一举措标志着美国货币政策进入相对宽松阶段，对全球经济有一定的提振作用，但在能源转型加速推进、石油供需基本面总体宽松的大背景下，对油气行业和油价的影响相对有限。

    降息难改油价弱势格局

    理论上，降息会导致美元走弱，进而推动石油和天然气等以美元计价的大宗商品价格上涨。不过，原油有多重属性，影响国际油价的因素也是多方面的，货币政策只是原油金融属性的一部分，无法决定油价走势。

    从历史来看，美国1984年以来共进行了6轮降息，首次降息当日和整个降息周期内，油价上涨与下跌次数均为3次，涨跌幅度相近，并且没有明显的规律性。这主要是因为美联储降息的目的在于预防美国经济下滑和劳动力市场疲软，仅会间接影响油气等大宗商品市场。

    具体到此次降息，消息公布后，布伦特原油价格和WTI价格一度快速冲高，但在美联储进一步阐述货币政策，并强调将根据情况调整降息步伐后又转为下跌，最终均小幅收跌。此后几个交易日，国际油价也呈现了涨跌不一的走势，且都与降息关系不大，其中，油价在9月26日因“沙特可能选择保市场份额”的传言大幅下跌近3%，这表明供需基本面的影响更大、更直接。

    从当前市场情况来看，年初以来，全球石油需求一直不及预期。国际能源署（IEA）的数据显示，今年上半年全球石油需求增幅为80万桶/日，是疫情以来的最低增速。此外，刚结束的欧美驾驶季石油需求也没有给市场带来“惊喜”。受此影响，主要机构都下调了今明两年全球石油需求预期。国际能源署表示，即使欧佩克+放弃逐步恢复额外减产的计划，今年四季度和2025年的石油市场也将处于供应过剩状态。

    在供应端，欧佩克+实行联合减产以来，以美国、巴西、圭亚那为代表的美洲地区成为全球石油供应增长的主要力量，使石油市场处于相对偏紧的弱平衡状态。然而，欧佩克+当前的减产规模已超过700万桶/日，如果其中的220万桶/日自愿额外减产按计划从今年12月开始逐步回归市场，将导致供应量大幅增加，给油价带来较大的下行压力。

    总体而言，虽然短期内有飓风导致美国墨西哥湾海上部分油气生产暂停、哈萨克斯坦卡沙甘油田停产维护等因素支撑，中期内有欧佩克+限产保价托底，且有美联储降息增强宏观经济向好预期，以及我国多项政策齐发促进经济活力的加持，但国际石油市场供需基本面总体相对宽松的局面难以扭转，油价将在其主导下围绕75美元/桶弱势震荡，且不排除在个别时段跌破70美元/桶甚至更低的可能。

    降息或加快石油公司资产优化步伐

    2023年下半年以来，随着地缘政治冲突带来的“红利”消退，油气行业盈利水平大幅下滑，加之石油公司希望尽快建立起与能源转型相适应的新经营模式，油气领域开始了新一轮资产剥离、并购和裁员。

    其中，埃克森美孚和雪佛龙先后发起了公司史上最大规模的油气资产并购交易，把目光投向最具增长潜力的美国二叠纪盆地页岩油和圭亚那海上项目；壳牌退出多个无法实现持续商业化运营的可再生能源项目，出售部分低效的上游资产和炼厂，并计划通过削减岗位数量提升上游核心资产效率；bp、道达尔能源等也采取了类似措施。

    通过资产优化实现战略调整是石油公司适应行业变革的主要手段，但这需要大量的资金支持。美联储开启降息后，其他主要国家或将跟进，会增加全球市场的资金特别是美元流动性，并吸引部分资金直接或间接进入能源领域，尤其是油气勘探开发和基础设施建设等相关行业。这将推动相关上市公司股价上涨，同时使融资变得更容易、成本更低，有利于石油公司优化资产配置。

    此外，虽然美国页岩油生产商近年来一直坚持严格的投资纪律，但相对其他资源而言，页岩油对资金的依赖程度更高，降息则有助于降低页岩油产业的综合成本和债务压力，从而增强页岩油生产商的增产意愿，增加石油市场供应。

    美元等主要货币利率下降同样有助于降低可再生能源项目的融资成本和预期收益率，从而改善项目的整体盈利能力，提升太阳能和风能等新能源项目投资和建设的积极性。此外， 国际能源署9月初曾表示，继全球对太阳能的投资2023年首次超过石油后，清洁能源与化石能源之间的投资差距会越来越大，目前全球每有1美元投向化石燃料，就有约1.7美元投向清洁能源，清洁能源的发展速度将比预期要快。

    在能源转型已成为主要共识的大背景下，预计降息在资金层面带给低碳能源的利好将超过油气行业，可能加速清洁低碳能源对油气等化石能源的替代进程。

    我国能源企业应主动应对油价波动

    目前，全球能源市场已进入结构性调整的新阶段，油价快速、大幅波动将成为未来较长时间的常态。我国虽然是全球最大的石油净进口国，对石油市场和油价有着不容忽视的影响，但我国的能源企业仍需要更积极主动参与价格形成过程、应对价格波动。

    在实货交易领域，一方面，我国能源企业要更重视进口原油的差异化，尽量避免在个别资源区形成直接的竞争关系，减少“内耗”；另一方面，针对中东等主要油气资源区普遍存在的“亚洲溢价”，我国能源企业应适时主动对外发声，避免自身利益受损。

    在期货交易领域，我国能源企业要深刻认识期货在国际油价形成过程中的核心地位，以及其作为套期保值工具平抑价格波动风险的作用，在依法合规的前提下，积极参与国内外油气期货市场，主动参与价格形成过程，利用简单有效的套期保值工具组合及时锁定成本和利润，从而减少国际油价波动对企业效益的影响。