●庞晓华

    全球能源化工行业市场信息服务商安迅思消息称，高利率、缺乏融资渠道和经济不确定性阻碍了化工行业的并购交易活动。不过，分析人士表示，随着积压交易的增加，化工行业并购交易活动有望反弹。国际投行华利安诺基董事总经理利兰·哈里斯表示，“虽然目前来看规模较小的化工并购交易活动更多，但从本质来说，投资者还是对那些接近核心、有意义且可增值的资产更感兴趣。人们对化工并购交易的看法并没有改变，但那些本应在今年初发生的交易，可能会推迟到年中”。

    预期收益和交易估值打折

    哈里斯表示，“在贷款市场重新开放、债务成本下降、美联储的行动更确定、对经济发展方向更有信心前，买家对并购交易预期表现会打折。私募股权公司有充裕的资金、对投资感兴趣，但在某些情况下，他们在评估交易时会将收益预期降低20%”。

    哈里斯表示，“尽管化工并购交易估值正在下降，但更多的情况是，由于买卖双方无法就价格达成一致，交易根本无法完成。如果认为目标企业表现低于正常水平，也许正是买入好时机，但接下来的挑战是找到愿意此时出售资产的卖家。如果他们要交易，市盈率肯定更低”。

    需求下降问题

    哈里斯表示，随着供应链限制问题基本解决，现在面临的是需求下降问题。

    需求波动将因行业而异，建筑和汽车市场将面临更多困难。建筑行业的疲软尤其打击了涂料、黏合剂、密封剂和弹性体行业。与制造业相比，医疗保健、个人护理和食品原料等行业抵御经济衰退的抗风险能力更强。

    哈里斯表示，“目前仍处于市场调整期，这增加了不确定性。当把所有不确定性加在一起时，预测财务业绩就变得非常难。此外，不确定性还会导致投资者失去信心。比如，私募股权公司不太可能冒险开始一个新业务，而是将活动限制在目前有投资的地方，整体并购交易活动将减少，许多公司将专注于优化现有的投资组合”。

    现在不是做大交易的时候

    虽然交易环境艰难，但买家仍对并购交易有兴趣，以期实现业务增长。哈里斯表示，“买家不会放弃并购交易活动，问题是市场环境何时能恢复正常。有人认为需要几个月，也有人认为需要将近一年。这在很大程度上将取决于美联储和利率走势，以及对股市和高收益债券市场的影响”。

    2023年，化工并购交易活动将集中在中间市场交易，即主要是私募股权公司的补强收购。哈里斯表示，“现在不是做大交易的时候，可能有一些防御性的并购交易，中间市场的补强交易将继续进行”。

    积压交易和释放阀门

    最终，由于所有的拖延导致并购交易积压，一旦释放阀门打开，化工并购交易活动可能出现反弹。

    哈里斯表示，“有些乐观的看法认为，被压抑的需求和市场上充裕的资金将鼓励化工并购交易活动回归，可能带来令人意外的利好。但当我们脱离真正的紧缩或重大的下行情况时，需要对通胀、美联储和利率有更明确的认识。现在，市场还没有稳定。大银行的债务融资很难获得，直接贷款机构不得不对顶级客户的资本配置进行筛选。并购交易活动的命脉是资本，即债务和股票，只是资本流动已放缓。但即使在资本流动受限的环境下，规模较小的并购交易也应该继续完成”。

    哈里斯表示，“可以采用更有创意的融资结构，如卖方融资。一旦商业状况恢复，卖方将从未来的上涨中受益”。