编者按

    美联储加息以来，美元持续强势，今年以来美元指数涨幅达18.5%。目前多国已开始出手干预汇市，日本、韩国、印度等纷纷打响“逆向货币战”，大量抛售美元并买入本币。强势美元不仅重创了美股财报季，而且削弱了美国企业的竞争力，其中化工业不可避免被“误伤”。美国化学委员会预计，2022年化工业出口额增速将放缓至13%。此外，在美国主要化工企业中，对欧洲和亚洲业务敞口较大的公司正在或即将出现利润下滑。

    ●庞晓华

    全球能源化工行业市场信息服务商安迅思近日称，美元兑欧洲和亚洲货币的汇率飙升至创纪录高点，这将给美国化工企业未来盈利带来更大阻力。美国主要化工企业不仅需要出口部分产品，而且在欧洲、亚洲和全球其他地区都有大量生产资产。

    美元强势的多重影响

    美元指数近期飙升，与一年前相比上涨了22%，这在通常平淡无奇的外汇市场是一个巨大的变动。9月25日，美元兑英镑汇率创历史新高，兑欧元汇率创20多年新高。人民币、日元和韩元等亚洲货币兑美元也大幅贬值。

    超级美元的直接影响是双重的。首先，美国出口产品在全球市场上变得更昂贵，降低了竞争力。其次，对于在外国市场的任何销售和利润，无论是来自出口还是在这些市场的生产，换算成美元都会更少。此外，还有间接影响，美国的制成品出口，比如汽车及其零部件、机械、电子和计算机产品、医疗设备，以及飞机和零部件等，也同样失去了竞争力。这意味着，美国相应产品产量会下降，因此对这些产品所用化学品和树脂的需求也会减少。

    安迅思全球化工业务高级经济学家凯文·斯威夫特表示，“美元走高使得美国生产的商品在外国市场上更昂贵，因此出口量往往下降。但对美国化工生产商有利的是，石油和原料通常以美元定价，这也推高了国外生产商的原材料成本。此外，美国制造业可能在国内市场上感受到更大压力，原因是进口商品价格更便宜。美元走高，进口商品在美国市场上更有竞争力，因此美国商品进口量将趋于上升”。

    美国出口化工产品和塑料到欧洲和亚洲这些经济疲软的经济体本已有不小的挑战，美元走强更是加剧了这种影响。美国化学委员会（ACC）在年中展望报告中称，2021年，美国化工业出口额激增22%，至1531亿美元，预计2022年的增速将放缓至13%，出口额为1735亿美元。聚乙烯（PE）是美国主要出口产品，主要目的地在亚洲、欧洲和拉美。据美国化学委员会的数据，美国2021年进口了1283亿美元的化学品，预计2022年会增长20%，达到1539亿美元。

    美国化工企业频发盈利预警

    在美国主要化工企业中，对欧洲和亚洲业务敞口较大的公司正在或即将出现更严重的利润下滑。虽然并非所有公司都在利润预警中特别提到汇率问题，但这无疑是关键因素。

    美国伊士曼化学公司在9月13日发布的三季度盈利预警中特别指出，美元兑包括欧元和日元在内的多种货币汇率走强是导致公司三季度盈利低于预期的“罪魁祸首”之一。2021年，伊士曼化学公司约26%的销售收入来自欧洲、中东和非洲地区（EMEA）市场，24%来自亚洲市场。

    美国亨斯迈公司9月16日下调了三季度盈利预期，原因是欧洲能源成本高企，需求低于预期，以及中国经济增长放缓。根据2021年的销售收入数据，亨斯迈公司27%的销售收入来自欧洲市场、30%来自亚洲市场。

    美国钛白粉生产商科慕公司9月21日发出盈利警告，指出钛白粉市场需求前景持续恶化，尤其是在欧洲和亚洲。2021年科慕公司在欧洲、中东和非洲地区市场的销售收入占比为22%，在亚洲市场占比为29%。

    9月26日，美国钛白粉生产商特诺公司将三季度息税折旧摊销前利润预测从先前的2.75亿~2.95亿美元下调为2.4亿~2.55亿美元，原因是欧洲和亚洲市场销量低于预期，以及欧洲能源成本上升。根据2021年的销售额，特诺公司在欧洲、中东和非洲地区市场的销售收入占总销售收入的39%，亚洲市场占33%。

    9月27日，美国聚合物巨头Avient公司警告称，三季度公司盈利将低于预期，原因是欧洲消费者信心和需求下降，亚洲经济复苏乏力，美国利率上升导致需求减弱，以及全球客户去库存。Avient公司还强调了外汇市场的不利因素，这是三季度利润下调1/3的原因。该公司2021年约25%的销售收入来自欧洲市场、16%来自亚洲市场。

    其他在欧洲和亚洲拥有大量业务的美国化工公司包括盛禧奥、塞拉尼斯、杜邦、陶氏化学和PPG工业。盛禧奥公司2021年约57%的销售收入来自欧洲市场、22%来自亚洲市场；塞拉尼斯2021年36%的销售收入来自欧洲市场、33%来自亚洲市场；杜邦公司2021年20%的销售收入来自欧洲市场、49%来自亚洲市场；陶氏化学2021年36%的销售收入来自欧洲、中东和非洲地区市场和印度市场，18%来自亚洲市场；PPG工业2021年32%的销售收入来自欧洲、中东和非洲地区市场，18%来自亚洲市场。

    对欧洲和亚洲业务敞口较小的美国化工公司是西湖化学，欧洲市场仅占其2021年销售收入的7%、亚洲市场仅占3%。然而，西湖化学在利率敏感的房地产市场有很大业务敞口，去年10月以21.5亿美元收购Boral的北美建筑化学品业务后，业务敞口更大了。

    美元前景及其影响

    只要美联储继续以比其他央行更积极的方式加息以抑制通胀，美元就可能继续走强。不过，其他主要央行正迎头赶上。欧洲中央银行和英格兰银行已加快加息步伐，并暗示将采取更激进的措施。然而，日本央行将利率维持在接近零的水平，中国人民银行则继续降息以刺激经济。

    咨询公司New Normal董事长保罗·霍奇斯强调，欧洲国债实际收益率与欧元兑美元走软之间存在很强的相关性。欧洲主权债务相对于美国国债的实际收益率较低，已导致欧元大幅下跌。这反过来又迫使欧洲央行效仿美联储加息，以应对通胀。

    拉美主要货币，尤其是巴西雷亚尔和墨西哥比索，对美元的汇率相对坚挺，因此该地区在外汇方面的不利影响较小。2021年3月以来，巴西央行已连续12次加息，现在正考虑结束加息周期。

    美元汇率大幅走高可能导致金融市场进一步动荡，尤其是在新兴市场，政府和企业承担了以美元计价的债务，必须用美元偿还。

    摩根士丹利首席股票策略师迈克·威尔逊9月指出，美元不断走高正为风险资产创造一种无法支撑的局面，这些资产在历史上曾以金融危机或经济危机告终。

    斯威夫特指出，“由于新兴市场有大量以美元计价的主权债务和企业债务，以本币偿还这些债务的成本将大幅上升。许多国家将更难偿还债务，而强势美元可能在许多新兴国家引发债务危机和地缘政治脆弱”。