二战爆发后，以欧洲为中心的世界经济体系随着法国、德国、英国在战争中受到重创而走向崩溃的边缘。而与其相提并论的美国不仅毫发无伤，还受益匪浅。在布雷顿森林体系会议上，美国以“雄霸天下”的姿态将传统抵御通胀的贵金属——黄金的价格固定在每盎司35美元，从而掌握了世界贸易体系。但20世纪70年代开始，由于经济危机蔓延，美元开始大幅贬值，而美国在出现贸易赤字时却无法履行此前会议上的承诺——兑换黄金的业务。但各国政府和主要银行之间还是将黄金的结算货币定位在美元身上，这使得美元汇率与黄金价格走势出现了负相关性——作为各国外汇储备的美元一旦贬值，就会使得各国政府抛出美元换回具有保值性的黄金，从而使得金价上扬。

    在这种情况下，美元与黄金的固定汇率终于无法再实施下去。1975年，美国又寻觅到符合自己利益的关系——与原油挂钩，于是与欧佩克进行多次磋商，终于达成只以美元进行原油贸易的协定。也就是说，美元成为国际原油计价和结算的货币，油价上涨会增加市场对美元的支付需求，从而使得美国的名义汇率上升。与此同时，美国也是原油消耗大国，所以美元的实际汇率也会跟着上涨。这就产生了以下情况：买入美元—买原油—原油支付需求增加—汇率上扬。这本是利好美元的事情，可物极必反，事实上油价不断上涨给美元汇率上涨带来了压力，即油价上涨—各行各业运营成本增加—其他商品价格上涨—居民消费成本增加—尽量减少消费需求—消费者信心指数下降—美国经济增长放缓乃至衰退—汇率下降—美元贬值。

    美元贬值虽在一定程度上能促进美国出口，以及刺激市场投资活动，但却降低了以美元计价的产油国增产抑制油价的意愿，并带高油价，即美元贬值—以美元计价的油价下挫—产油国减产—原油供不应求—油价上涨—刺激市场的投机活动—推高油价—美元汇率走强。为此，美元与原油的关系不经意间开始了类似“跷跷板”的负相关征程。

    （刘 强）