●任佳宁

    7月28日，美联储召开议息会议宣布加息75个基点。这已是今年以来美联储第4次加息，联邦基金利率5个月累计提高225个基点。美联储的优先项就是控制通胀，此次议息会议再次重申将通胀率回落到2%的目标。

    今年以来，美国的通胀率持续居高不下。市场预计，在未来几次议息会议上，美联储继续加息50~75个基点的可能性仍很高。

    持续加息也使美国经济增速下滑风险增加。美国商务部7月28日公布，二季度美国GDP下滑0.9%。美国《华尔街日报》、彭博社报道称，在连续两个季度萎缩后，美国经济陷入技术性衰退。

    美国经济增长放缓和美联储加息将给新兴市场国家经济带来冲击。此外，美联储加息带动美债收益率上行，新兴经济体的企业和政府需要承担更高的借贷成本，也增加了发展中国家的债务负担。

    美联储的每轮加息都不同程度造成了新兴市场国家的危机和货币大幅贬值。1994~1995年，美联储加息275个基点，使东南亚国家贸易顺差不断缩小，乃至出现逆差，同时股市和楼市也出现大量泡沫。随后国际资本的投机行为加剧了市场波动，引发亚洲金融危机，东南亚多数国家和地区的货币贬值在30%~50%。2004年6月~2006年5月，美联储累计加息425个基点，但美元并未明显走强，因此对新兴市场国家影响相对有限，仅南非兰特等货币出现贬值。2015年12月，美联储加息，新兴经济体受美元回流的打击严重，土耳其、印尼、印度、尼日利亚、巴西、阿根廷等国家汇率相继大幅下跌。

    综合来看，受美联储加息影响导致汇率大幅贬值的国家，普遍具有货币脆弱性特征，如经济复苏乏力、通胀高企、贸易长期逆差、外债规模较大、外汇储备不足等。

    7月中旬，在美联储持续加息背景下，美元指数达到近20年高位。美元走强增强了美元资产的吸引力，国际资本综合考虑收益和风险因素，将更趋向于回流美国，导致新兴市场国家面临资本外流问题。8月3日，国际金融协会（IIF）数据显示，新兴市场国家7月是连续第五个月遭遇投资组合资金净流出，这也是2005年以来新兴市场国家连续净流出时间最长的纪录。

    美元走强和资本外流给新兴市场国家货币带来多重压力，部分国家通胀和货币贬值压力持续显现。阿根廷6月通胀率已达到64%，且在能源价格上涨的压力下，出现了贸易逆差。为了应对通胀，阿根廷央行7月28日将利率大幅上调800个基点，这是该国今年以来第7次加息，累计加息幅度已超过2000个基点，但阿根廷比索兑美元的贬值幅度已超过30%。与此同时，为维护外汇市场稳定，阿根廷央行连续进行外汇市场操作，导致外汇储备规模大幅下降。阿根廷统计局数据显示，一季度，阿根廷外债总额为2744亿美元，但外汇储备仅428亿美元，完全处于资不抵债的状态。

    土耳其的形势也不乐观，7月通胀率达到79%，是24年来的高位，今年以来里拉兑美元贬值幅度已超过38%。国际评级机构穆迪8月发表声明称，将该国的信用评级从“B2”下调至“B3”，并估计土耳其的经常账户赤字接近其GDP的6%。

    此外，今年以来，哈萨克斯坦坚戈兑美元的贬值幅度也超过10%。同时，哈萨克斯坦通胀水平持续高企，通胀率已升至14.5%，是2015年以来的最高。

    现阶段部分国家债务风险较高，如斯里兰卡外债高达510亿美元，因难以偿还外债已宣布国家破产；巴基斯坦外债约640亿美元，货币兑美元下跌超过28%；印度外债水平约620亿美元，7月贸易逆差创历史新高，约310亿美元，股市7月以来海外资金净流出289亿美元。上述国家在美联储继续加息的背景下，可能面临债务危机和资本外流的双重压力。

    随着美联储加息进程的推进，新兴市场国家的债务和货币风险不容忽视。6月，国际货币基金组织（IMF）警告称，主要央行应谨防给脆弱的新兴市场经济体带来溢出性金融风险。在美元回流的背景下，经常账户逆差、外汇储备不足的国家受冲击将更严重，除了阿根廷、土耳其、哈萨克斯坦等国家，埃及、波兰、菲律宾、捷克、智利、澳大利亚、印尼、南非等国家的货币也出现不同程度的贬值。警惕资源国货币贬值风险，以及由此引发的汇兑风险、外汇管制，是走出去业务无法回避的严峻挑战。

    （作者单位：经研院金融所）