●侯明扬

    6月以来，受地缘风险、经济增长、各国央行政策，以及库存波动等因素影响，国际油价在100美元/桶以上维持高位宽幅波动。其中，6月17日，在多国央行加息及经济衰退预期等恐慌情绪推动下，布伦特原油和美国西得克萨斯轻质原油（WTI）价格分别收于113.12美元/桶和109.56美元/桶，与上一个交易日相比，跌幅均在5%以上；6月24日，在利比亚等产油国局势动荡和欧佩克预期稳产等因素作用下，布伦特原油和WTI价格分别上涨3%。

    从根本上看，国际油价的趋势变化最终取决于供需基本面，但当前供需两侧对国际油价近中期走势的影响却出现显著差异。

    供给侧方面，投资不足是导致本轮国际油价大涨的根本原因。2010~2021年，全球油气上游投资金额整体呈现前增后降态势。其中，2010~2014年，上游投资持续增长，规模维持在6000亿~8000亿美元/年；2015年开始，上游投资出现断崖式下跌，2016~2019年，大幅降为4000亿~5000亿美元/年，2020年和2021年，又降为3000亿~4000亿美元/年。由于上游投资与勘探开发结果之间存在时滞，其对国际油价的支撑仍将持续。

    需求侧方面，受疫情和地缘风险影响，部分机构预计世界经济大概率会陷入衰退，进而导致全球原油需求降低。其中，美联储加速加息预期上升，市场对美国经济陷入衰退的担忧持续升温，美联储主席鲍威尔也承认，美国经济有衰退的可能；欧洲央行管理委员会6月22日表示，鉴于欧洲央行必须在疲软的宏观经济环境下收紧货币政策，部分欧元区国家可能陷入技术性衰退。

    虽然现阶段国际原油走势受供需两侧共同作用影响，但从原油需求结构看，其下游主要应用于生产交通燃料和化工材料，部分具有“刚需”特征，消费弹性相对较小。以美国为例，2021年交通领域消费原油占比为67.9%、工业原料消费原油占比为27.2%。美国能源信息署（EIA）预测，即使在美国经济复苏乏力和电动汽车迅猛发展的大背景下，2030年交通领域消费原油占比仍将达到65.8%、工业原料消费原油占比将达到29.9%。由此判断，供给侧是近中期国际油价波动的主导因素。

    作为影响世界原油供给增长重要的主体之一，美国页岩油近年来产量增长低于市场预期，在2019年达到日均799万桶的历史峰值后，2020年和2021年日均产量分别降至754万桶、720万桶。美国页岩油前期产量下降的主要原因有两个，一是投资者意识到石油行业可能面临能源转型的颠覆性风险，二是部分生产商面临较大债务和成本压力，将关注重点由规模增长转为价值“变现”，要求及时偿还债务、兑现分红及增加分配比例，并对下一阶段页岩油开发的投资规模进行了严格约束，客观上也对国际油价形成了有力支撑。

    此外，疫情发生以来，全球性通胀压力导致美国页岩油相关工程服务板块成本大幅上涨，客观上也对其产量增长影响较大。能源咨询公司伍德麦肯兹预测，2022年油气工程服务公司将面临劳动力、钻机、电机、管材等供应链成本上涨带来的压力，并导致上游企业在工程服务方面的成本上涨4%~10%。

    随着地缘风险等因素推动国际油价年初以来在80美元~100美元/桶波动，美国页岩油公司财务状况有极大改善。油气咨询机构睿资德能源预测，以目前的油价计算，美国页岩油公司2022年将获得1800亿美元的自由现金流。另据普氏能源资讯估测，美国页岩油公司今年产生的自由现金流将超过过去20年总和。部分页岩油公司计划今年提高分红派息比例。其中，德文能源公司和响尾蛇油气公司承诺，将逾50%的现金流用于分红；先锋自然资源公司计划将逾80%的自由现金流用于分红。

    根据页岩油气产业发展实践，在企业自由现金流充足到能偿还债务、满足分红并覆盖成本增长的情况下，页岩油气产量必将重归增长渠道。根据油服公司贝克休斯最新统计数据，截至6月25日，美国在产钻机总数已增至753台，较去年同期增加283台。美国能源信息署也表示，6月美国页岩油日产量将超过800万桶，创2020年3月以来新高。一旦美国页岩油产量显著增长趋势被市场重新确认，国际油价在供给侧的重要支撑将显著弱化，如果届时地缘风险得以控制或明显减弱，本轮国际油价甚至将迎来“拐点”。

    除了直接影响全球原油市场供给，美国页岩油的“溢出效应”将深刻影响国际油价走势。以我国为例，2022年全国能源工作会议披露，2021年我国页岩油产量已突破240万吨。其中，中国石油在鄂尔多斯盆地长7段、松辽盆地青一及青二段、准噶尔盆地吉木萨尔芦草沟组及玛湖凹陷风城组等均获得较好产量；中国石化胜利油田已上报首批预测页岩油地质储量4.58亿吨，其牛页一区试验井组项目已于6月上旬正式启动，规划部署32口水平井，全部按照“井工厂”方案实施，如果该项目获得商业化突破，也将证明我国东部老油田在非常规油气领域具有较大增储上产潜力，未来将成为国内大力提升油气勘探开发力度的重点区域。

    （作者单位：石勘院油气战略与规划研究所）