1.货币宽松政策支撑大宗商品价格上涨

    疫情后，美联储实施“无限量”量化宽松政策，在市场流动性极度充裕的情况下，全球大宗商品价格开启新一轮普遍性上涨，原油、天然气、煤炭、金属类大宗商品价格大多创历史新高，部分农产品价格达到历史高位，化工产品价格也远超疫情前水平。截至2021年底，路透大宗商品指数较2020年初上涨53.6%。2021年四季度起，货币政策也在高通胀的影响下从宽松转向正常化，部分新兴国家为了对抗高通胀提前进入加息周期，并且多次上调基准利率；美国在2021年11月开启缩减资产购买计划，对大宗商品价格及油价的支撑作用逐步减弱。

    2.全球石油需求进一步复苏，但快速修复期已结束

    2021年，多款新冠疫苗上市，全球各地区管控有所放松，经济逐步恢复。国际货币基金组织（IMF）预计，全球GDP增长5.6%，在IMF统计的194个经济体中，2020年有163个经济体实际GDP总量低于疫情前，2021年降至103个。2021年，世界石油需求同比上升 555万桶/日，增幅为6.1%，至9735万桶/日。分地区看，受疫情控制能力、疫苗接种速度和政策空间等因素影响，亚洲和北美石油需求恢复速度较快，相比之下，欧洲、中东、非洲和拉美地区的复苏相对迟缓。与2020年相比，全球石油需求复苏进程放缓，需求恢复对油价的边际支撑作用显著减小。

    3.欧佩克+有序增产，世界石油供应稳定增长

    2021年，欧佩克+在确保原油产量有序增长的同时，也避免了过度增量给市场带来的波动。欧佩克+2020年中期开始减产，2021年1月将减产规模调整为720万桶/日，其中沙特2~4月额外减产100万桶/日，4~6月逐步退出额外减产；欧佩克+2021年8月开始每月稳定增产40万桶/日，直至恢复至疫情前的供给水平。2021年8月以来，欧佩克+的减产执行率一直维持在110%以上；10月起受高通胀、高油价影响，美国一直施压欧佩克+增加产量供应，但其维持了每月稳定增产40 万桶/日的政策；11月底，美国政府宣布释放5000万桶战略石油储备，印度、日本和英国也宣布将分别释放500万桶、420万桶和150万桶战略石油储备，合计释放6070万桶战略石油储备，但并未给世界石油市场带来较大波动。2021年，全球石油供应比2020年提高150万桶/日，至9530万桶/日。

    4.石油库存降至5年区间下限，年底进入降库尾声

    需求复苏叠加供应受控，世界石油市场进入降库存阶段，油价也随之逐步抬升。2021年4月起，经合组织国家商业石油库存降至过去5年均值水平之下，8月已低于5年区间下限。随着欧佩克+稳定增产，以及需求恢复速度放缓，四季度全球石油市场产需接近平衡，降库进程进入尾声。

    5.布伦特原油价格相对走强，上海原油与国际基准油价差走势震荡

    布伦特原油较迪拜原油价格相对走强。2021年，因欧佩克+逐步增产、发达国家新冠疫苗普及率较高且需求复苏较早、中国购买需求下降等因素，市场整体呈现东弱西强格局，迪拜原油价格整体弱于布伦特原油。2021 年，布伦特原油与迪拜原油现货价差平均为1.51 美元/桶，而2019年为-0.51美元/桶。

    上海原油与国际基准油价差总体收窄。2021年，上海与布伦特、上海与阿曼原油期货价差平均分别为-3.32美元/桶和-1.89美元/桶，2020年则分别为-0.51美元/桶和-0.4美元/桶。负价差扩大主要是由于我国原油进口20年来首次下降，对上海原油期货价格的支撑作用减弱。此外，2020年我国疫情控制较国外更迅速，2021年国外疫情管控逐步放松，石油需求恢复较好，也在一定程度上导致内盘价格涨幅不及外盘。

    6.全球油轮运费持续低迷

    2021年，国际油轮运输市场持续低迷：一是由于全球石油需求逐渐复苏，但是仍处于疫情前水平下；二是由于老龄船拆解延迟，而新造船如常交付，运力严重过剩；三是由于当前国际石油市场处于去库存阶段，市场对油价的预期呈“近高远低”，导致囤油套利需求萎靡不振，海上浮舱需求大幅减少，进一步加剧运力过剩。2021年，中东一中国超大型油轮（VLCC）运费平均为1.01 美元/桶，同比下降0.77 美元/桶。