2021年可能是全球油气行业卷土重来的一年。能源咨询公司伍德麦肯兹旗下的公司研究团队高级副总裁汤姆·埃拉科特2020年12月就发现，全球油气行业可能复苏，并产生创纪录的自由现金流。下面是伍德麦肯兹首席分析师西蒙·弗劳尔斯对埃拉科特的访问。

弗劳尔斯：前景为何突然变得乐观？

埃拉科特：油气行业已为复苏做好了准备，在2020年的危机中迅速行动以重新确定成本基础。通过削减股息、投资和运营成本，国际石油公司降低了盈亏平衡油价，从一年前的54美元/桶降至2021年的38美元/桶。油气公司现在能应对低油价，但也高度依赖正在进行中的油价复苏。在布伦特原油价格超过65美元/桶的情况下，油气公司有丰厚的利润；而在更高的油气价格下，纯上游参与者将是最大受益者。

弗劳尔斯：能产生多少自由现金流？

埃拉科特：能产生多少自由现金流取决于油价。在布伦特原油均价为55美元/桶的情况下，我们分析的40家石油巨头和独立石油公司将在2021年产生1400亿美元的自由现金流。如果按70美元/桶的油价计算，自由现金流将超过2000亿美元。这两种油价产生的自由现金流都将达到本世纪的最高水平，甚至超过10年前布伦特原油均价超过100美元/桶时达到的水平。

弗劳尔斯：有任何迹象吗？

埃拉科特：面对2020年糟糕的业绩，油气公司的谨慎是可以理解的。油价在2020年四季度开始回升，但当时布伦特原油均价仍仅为44美元/桶，上游收益并不高。另外，石油巨头的现金流也受到2020年四季度炼油利润率极低的拖累，资产减记也增加了许多油气公司的总体亏损。

弗劳尔斯：会出什么问题吗？

埃拉科特：最大的风险是油价回落及其对上游的影响。但我们认为，随着全球经济复苏和石油市场基本面持续改善，2021年油价不太可能跌至55美元/桶以下。价值链的其余部分可能拖累上下游一体化企业。炼油业仍受到长期产能过剩的影响，低利润率还将持续一段时间。由于流动性受限，销售额仍将低于正常水平。

弗劳尔斯：油气公司将如何处理这些额外现金？

埃拉科特：一旦油价出现复苏迹象，油气公司的投资就会迅速增长。但这次上升周期有所不同，因为业内已明白投资者为何不再抱有幻想。油气公司敏锐地意识到，需要证明其投资回报率较高，以及能创造现金流，才会赢回投资者的信心。

多数油气公司将利用支付股息后的剩余现金流来偿还债务，提高财务弹性。债务与资本比率（负债率）2020年三季度末飙升至44%（不包括经营租约），而十年前只有15%。在油价为55美元/桶的情况下，需要3年的现金流才能将负债率降至20%，我们认为20%是一个合理的水平。

有些油气公司财务状况较好，2021年开始，壳牌、雪佛龙、先锋自然资源公司、康菲石油等的财务状况将更好，因此除了去杠杆化，他们还有更多选项。

弗劳尔斯：投资将增加吗？

埃拉科特：我们认为，多数油气公司都决心在一段时间内坚守勘探生产资本纪律的底线。油气公司预测显示，2021年的计划支出将比2020年的低点增加3.5%，但仍比危机前的水平低28%。

在对油价敏感的美国页岩区，钻井活动略有增加。但我们将不会再看到页岩油气产业回到繁荣时期，因为当时页岩油气产业的支出远超过运营现金流。美国独立油气公司将支出限制在运营现金流的70%~80%，有些甚至更低。我们认为，一旦债务得到控制，许多油气公司将向股东返还现金。

弗劳尔斯：新能源将吸引更多资本吗？

埃拉科特：在加速发展新能源业务方面，我们也希望油气公司能谨慎行事，过度支出和回报不足会失去投资者的支持。

弗劳尔斯：油气低投资将导致供应短缺吗？

埃拉科特：是的，我们认为世界可能在几年后陷入供应危机。投资保持在低位的时间越长，布伦特原油价格未来几年突破70美元/桶的可能性就越大。李 峻译自美国油价网